美國「小非農」ADP私人企業職位9月份僅增加8.9萬個，是2021年初以來最弱，遠遜預期的15萬個，並較8月份的18萬個「腰斬」，顯示勞動市道有放緩跡象。與此同時，標普全球美國服務業採購經理指數(PMI)終值報50.1，屬8個月低位；ISM非製造業指數亦再走軟，其中新訂單分項錄得2023年最低，意味宏觀經濟似露疲態。
由於數據欠佳，美國10年期債息攀上16年高峰4.88厘後回順，華爾街股市借勢反彈，標普500指數與納指周三(4日)收市分別漲0.81%和1.35%；道指反覆升0.39%，結束過去3個交易日連跌局面，惟2023年初迄今仍要見紅，之前的升幅全抹掉，微挫0.05%。然而，美股最壞情況可能尚未出現。
美國聯儲局官員近月多次警告「高息平台期」或比想像中長，又呼籲投資者切勿忽視經濟下行風險。事實上，自去年11月8日開始，預測美國衰退準繩度十足的3個月與10年期國債孳息便呈倒掛，至今已維持236個交易日，較2007年舊紀錄的216日，再長差不多一個月，估計陷入衰退只是遲早問題。
近日10年期債息急飆，升幅明顯超過其他年期，縱未扭轉倒掛，亦足以帶動長短債息差火速收窄，進一步為美國衰退期提供啟示。
附【圖】所見，美國近40年來經歷4次衰退，包括1990年、2001年、2008年、2020年，無獨有偶，在經濟衰退前，3個月和10年期債息倒掛皆會「復常」，連突如其來的新冠疫情那一趟亦不例外；本輪倒掛於今年5月3日擴至負1.85厘後掉頭，最新縮到負0.8厘左右，一旦「轉正」，也許便是衰退降臨之時。
另一方面，過往能夠準確預測美國經濟衰退來臨的費城聯儲商業活動指數，以及會議局(Conference Board)經濟領先指標(LEI)，都給出相同警號：經濟收縮為大概率事件，股市自然難以獨善其身。
以史為鑑，每當美國經濟滑坡，股市「傷勢」特別嚴重，以上述4次衰退引發的大型崩盤為例，標指會從頂峰（收市計）平均下插36.85%！往績足證對美股持續下行風險，不宜掉以輕心。
必須補充的是，「醒目資金流向指標」(Smart Money Flow Index)已連跌達6個星期，並創2018年12月後新低，反映「聰明錢」看淡情緒近月有增無減，甚至有趁高派貨之嫌。此外，美國證交會(SEC)文件披露，蘋果公司行政總裁庫克剛拋售了這家全球「市值一哥」的51.1萬股，規模屬逾兩年來最大，兩名高級副總裁Deirdre O'Brien及Katherine Adams也分別減持。大戶與高管的部署，值得投資者參考。
信報投資研究部
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