2024年7月19日 星期五

【EJFQ信析】銅金比率發警告 債息跌美元向下

信報財經新聞

美國聯儲局周三(17日)公布俗稱「褐皮書」的地區經濟報告,綜合12個轄區調查結果,在5月下旬至7月初,過半數地區的經濟活動處於輕度及溫和增長狀態,但有5個地區的經濟活動沒變化甚或放慢,較前一次調查多3個;部分受訪者表示就業市場有轉弱跡象。

隨着通脹紓緩,經濟及勞動力市道有下行風險,聯儲局官員近日發出更加鴿派的訊號,儘管共和黨總統候選人特朗普聲言大選前不應減息,惟利率掉期市場反映局方或加快重啟寬鬆周期,提早在7月底會議便減息的機率增加之餘,甚至有估計9月將一口氣下調半厘。總括而言,目前預料今年內共減息1.5厘的概率已提高到50%。

「減息交易」大行其道,刺激美債價格集體走高,彭博美國國債指數(Bloomberg US Treasury Index)已抹去今年以來的跌幅,債息反覆向下,10年和30年期國債孳息率由4月25日的今年高位分別約4.735厘及4.845厘,至周三低見4.142厘與4.357厘,技術上似乎仍在尋底。

商品市場亦對貨幣政策轉向寬鬆作出反應。倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅價格過去兩個月累瀉逾13%,周三曾觸及每噸9609.5美元,正考驗100天線支持。與此同時,投資者Risk Off情緒加劇,黃金續受追捧,金價刷新紀錄高位每盎斯2483.73美元,導致銅金比率自5月中的4.49倍逐步下滑到最新報3.9倍,是2020年後最低。

值得留意的是,銅的工業屬性較強,黃金則是避險資產,銅金比率向來被視為重要指標,既有預示金融市場風險的功能,又可前瞻實體經濟表現,跟美債相關性亦頗顯著,且領先債息。按銅金比率迄今勢頭,債息短期內進一步下跌的可能性甚高。

當債息回落,美元難有運行。附【圖】所見,美國10年期債息與美滙指數近1年走勢相若,相關系數達極高的0.87;以此推算,即使債息只是暫於現水平徘徊,美滙指數亦隨時要回試3月8日低位102.358。換言之,包括港股在內的新興市場應有喘息空間。

技術上,美滙指數踏入2024年便走強,最多上揚5.17%,到4、5月曾突破106關卻無法企穩,經歷約兩個月整固後掉頭下跌,如今明顯失守200天線,且連續兩個交易日收低於去年12月延伸的上升通道底線(迴歸線減兩個標準差),而14天相對強弱指數(RSI)未屆超賣,後市勢測試年初至今累積漲幅回調黃金比率61.8%,即102.871的承托力。

信報投資研究部

沒有留言: