2023年3月18日 星期六

【EJFQ信析】救銀行如停縮表 儲局政策陷兩難

信報財經新聞

面對瑞士信貸(Credit Suisse)「爆雷」,歐洲央行毫無懼色,周四(16日)一如預期加息0.5厘,基準存款利率上調至3厘;議息聲明表示,歐羅區通脹估計長時間(too long)內維持在過高(too high)水平,2023年消費物價指數(CPI)升幅仍達5.3%,相信要到2025年才降至2.1%,即需時3年始能把通脹遏回接近央行目標的2%。歐央行行長拉加德重申,抗通脹承諾不會動搖,只是暫未能提供利率路線圖。

歐洲金融機構風波是否告一段落,留待時間證明,一洋之隔的美國,銀行系統似乎續處於危機漩渦,事關另一家地區銀行First Republic Bank(FRB)信貸評級早前被標普降至「垃圾級」,市傳正尋求賣盤,儘管隨後獲得摩根大通、富國、花旗、高盛、摩根士丹利等11間大型銀行聯手存款共300億美元,形同「注資」,但究竟還有多少銀行需要救亡,尚屬未知之數。

美國的銀行體系流動性漸呈緊絀,據聯儲局資料,在截至3月15日止的一個星期,銀行業透過以短期(90日)貸款為主的貼現窗(Discount Window)借款金額,由對上一周僅45.8億美元,激增33倍,達1528.5億美元,超越2008年金融海嘯時創下的單周歷史新高1480億美元。

此外,聯儲局另一流動性工具「銀行定期融資計劃」(Bank Term Funding Program)同期也貸出約119億美元。美國銀行業短短一周從兩個信貸安排工具合共借走1648億美元,突顯在矽谷銀行(SVB)和Signature Bank倒閉後,資金面日趨緊張。

事實上,當地銀行業資金缺口應該遠不止此,附【圖】所見,聯儲局資產負債表截至3月15日達86393億美元,按周急速擴大2970億美元,相比2022年5月開始量化緊縮(Quantitative Tightening,QT)以來,僅削減合計6258億美元,這意味局方約一年「縮表」所作的努力,泰半付諸東流。

令人憂慮的是,聯儲局今次資產飆升並非因購買按揭抵押證券(MBS)和美國國債(兩者持倉數量仍在下降),而是來自「貸款」(Loans)增加,單單「其他信貸擴展」(Other Credit Extensions)便釋放準備金1428億美元,當中包括聯邦存款保險公司(FDIC)貸出的款項,也即用於保障SVB存戶的資金。

簡言之,聯儲局間接對銀行存款「包底」,令本輪緊縮周期的主要招數:縮表已經被迫煞停,若危機沒有「到此為止」,局方資產負債規模必繼續膨脹,「收水」未竟全功,單靠加息遏通脹固然不容樂觀,而釋出龐大流動性會否成為變相量化寬鬆,使物價再度失控,導致聯儲局貨幣政策陷於兩難,相信要待下星期議息結束及記者會上,從主席鮑威爾的回應尋找端倪。

信報投資研究部

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