自2023年底迄今，人民銀行似一直把在岸人民幣(CNY)堅守於7.2關，但此「防線」周五突然被攻陷，CNY和離岸價(CNH)在亞洲時段急挫，雙雙跌至逾4個月低位。
人民幣忽貶，與其關連性極高的港股迅速受壓，恒指早市最多下瀉超過500點，觸及16341點才喘穩，隨後跌幅略為收窄，埋單報16499點，10天、20天、100天線，以及去年4月中伸延的下降通道頂不保，技術上有再次走低的風險。人行周五主動調低中間價，讓投資者感到錯愕，A股同樣不濟，上證指數挫約1%。
「強美元」應是人民幣轉弱的主要因素。附【圖】所見，若果把美元利率期貨推算出2024年底市場估計聯儲局累積減息的次數，與CNY一併觀察，兩者大部分時間走勢呈一致，即美國今年減息次數愈少，美元整體表現愈強，人民幣貶值壓力就愈沉重；反之亦然。
從2023年第四季到今年初，投資者對聯儲局2024年將大手下調利率還是信心滿滿，減息次數由原先預測約兩次，逐步提高至6次(按每趟0.25厘計算，合共減1.5厘以上)，人民幣滙價因而偏強，CNH反彈上7.15左右。其後市場修訂「減息預期」，輾轉縮至最新的只有3次，間接造就美元回升、人民幣再貶。不過，由於人行近數月似乎力守「7.2防線」，令兩者關係於今年2月開始脫鈎。
市場預測經過近月的修訂，連同本周聯儲局公布的點陣圖(dot plot)繼續顯示2024年將下調利率3次，投資者對今年局方寬鬆步伐找到一個平衡點，在這背景下，相信美元將維持偏強(近日美滙指數已從低位抽升)，利淡人民幣，或許這是導致人行暫時棄守7.2的客觀因素。無論如何，人民幣貶值壓力難以紓緩，按兩者密切關係推算，假若聯儲局只減息3次，CNH估計要下試7.3至7.35，即去年9月至10月位置才有望喘穩。
更甚的是，今年人行有可能仍要減息降準，加上11月總統大選漸近，美國針對中國加徵更多關稅的討論勢將升溫，對人民幣更加不利。值得留意的是，中國與美國10年期國債息差由2020年闊達2厘，逆轉至目前接近負2厘(中國債息低美債約兩厘)，在息差改善及內地宏觀增長重拾動力之前，人民幣恐續積弱，關鍵是會否跌穿7.35，創出新低。
鑑於不少本港上市公司業務跟內地有緊密聯繫，港股表現向來與人民幣走勢相近(過去3年關連系數達0.85)，今年人幣難望顯著反彈，恒指要突破也增添難度。
信報投資研究部
沒有留言:
張貼留言