2015年1月12日 星期一

息魔出沒 財女自衞術

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美國聯儲局明言今年有機會加息,投資者對「息魔」埋身看似避無可避。雖說並非首次面對市場加息,但「美國收水、歐亞放水」卻是從未試過。兩位投資界的「女中豪傑」率先教你洞悉今年趨異的投資局勢,兼且快人一步部署港、美兩地股市投資。

喻進(Jean)是美盛(Legg Mason)旗下凱利投資(ClearBridge Investments)的基金經理暨董事,約2年前開始與Sam Peters共同管理美盛凱利價值基金(Legg Mason ClearBridge Value Fund,前稱美盛價值基金),而Sam Peters正是被稱為「新股神」的米勒(Bill Miller)之徒弟。

她表示,加息雖對股市有一定影響,但認為毋須過分擔憂。「目前美國通脹壓力低,聯儲局不用急於加息或大幅加息,相信佢哋會喺唔阻礙經濟增長嘅前提下加息,所以預期未來經濟增長動力會持續。」再者,她認為15年值得 關注的市場主題,還有美元強勢、各國央行貨幣政策現分歧、國際油價波動等。

不過,她表示,由於美股自09年起步入牛市,累積升幅已多,所以投資機遇已較前幾年大為減少,個人投資回報將更視乎投資者的選股能力。其中,金融股勢必成為加息周期下最明顯的受益者,因預期息差擴闊、經濟增長有利增加貸款需求,且當地金融股目前是估值最低的板塊之一。

喻進又補充,「金融海嘯後,監管機構嚴格處理樓按申請,但相信隨着美國經濟增長及失業率改善,市民對房屋需求會增加,同時由於預期加息步伐溫和,所以即使加息後,市民仍然可承擔相關按息。加息對銀行股應該係利多於弊。」

另一個她較看好的美股板塊是科技股。「好多人唔睇好科技公司,認為行業已開始衰落,但其實佢哋近年不斷投資新興業務,如雲端、大數據等,都會推動盈利繼續增長。」

加息周期來臨之際,傳統上投資者會避開REITs、公用股等高息一族,因息口上升,令他們的回報變得不吸引。喻進對此表示同意,但她亦分享來自經濟研究機構 BCA Research的發現:在加息周期中,周期性板塊一般比防守性板塊的表現好,即賭股、基建股等應可跑贏醫藥股、軟性飲料股等。她指,因為後者對經濟增長的敏感度相對較低。

早於去年已有市場人士憂慮美股的泡沫爆破風險,近日再有人舊話重提,甚至認為在多重因素影響下,美股有可能會暴跌5 成。但喻進直言,美股目前並非處於泡沫狀態,估值仍跟歷史水平相若,而且對經濟增長前景樂觀,所以不覺得會出現如此大的調整。她更認為,油價大跌其實有利全球經濟,並促使財富由產油國轉移至耗油國。她估計,油價在40至50美元已接近低位,待供求重新取得平衡後,料石油可重上50美元大關。

不講不知,原來喻進與Sam Peters共同打理的美盛凱利價值基金來頭不少,它曾於1999至2005年,連續十五年跑贏標普500指數,而過去3年回報亦緊貼該指數。她稱,有信心該基金今年可再次跑贏大市。

2015 年市場焦點,相信離不開過去兩年來一直「陰魂不散」的加息議題。瑞信私人銀行及財富管理亞太區首席投資總監范卓雲表示,加息對環球金融市場影響大,若以 10分為最高分,她會評分7至8分,以顯示其對環球股市的影響,但強調投資者毋須過分憂慮,更直言股市仍是今年最吸引的資產,預料環球股市在年初先整固, 然後才會重拾升軌。

她解釋,目前美國經濟復甦動力相當理想,料聯儲局調整利率的政策將保持審慎,不會貿然打擊經濟增長。

范卓雲稱,「我預計會喺今年6月首次加息,全年加息3次,但估計只係逐步將利率正常化,而唔係大幅收緊貨幣政策,所以短期內市場相對仍處低息環境。低息環境及經濟復甦前景理想,均有利企業盈利增長,所以通常加息初期,都冇損股市嘅上升動力。」

她又指,現時的加息周期與過往有別,因近期油價大冧,除了對全球經濟增長帶來正面影響外,亦降低了各國今年的通脹預期,間接為中、印等國提供空間實施寬鬆貨幣政策。

因此,她認為今年投資市場最大的關鍵,反而是全球央行貨幣政策的差異化,而在投資股市時,需更注重行業的選取,看好與美國復甦相關,以及受惠油價下跌的行業,如運輸、工業、汽車。

以港股為例,息魔殺到,本港地產股、房地產投資信託基金(REITs)、債務高的中資股等通常「冇運行」。

不過,范卓雲稱,若從現時估值角度看,個別發展商如華潤置地(01109)、新地(00016),其實具投資價值,而美元負債較高的內地航空股,目前卻可看高一線,因油價大跌令它們顯著受惠,甚至可抵銷利息成本上升帶來的負面影響。

另外,在加息周期時,對銀行股來說多數好壞參半,雖然貸款利息收入料增加,但樓按貸款業務或會減少。

可幸的是,人民銀行去年底減息的舉動,讓一眾中資金融股全線回勇,故范卓雲預期它們的升勢,最少可持續至3月的人大會議。但她提到,部分A股已較H股出現溢價,所以認為中資金融H股更值得吸納。

在滬港通刺激下,A股去年全年大升逾五成,有投資者關注內地股市存在泡沫。惟范卓雲指,其實A股現時市盈率僅約11.4倍,仍低於約14倍的10年平均水平,情況未如市場想像般嚴重,並預計A股今年上半年可持續升勢。

港股方面,由於息口敏感股在藍籌的佔比較多,預期年中美國加息時,港股會特別波動;恒指全年目標25,000點,國企指數則見12,800點。

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