息魔殺到：美國金融系統潛伏新扭曲危機

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為刺激經濟，聯儲局先後向金融系統注入超過2.5萬億美元資金。聯儲局一旦加息，將推高包括房貸和車貸在內的各項利率以及美國國債的融資成本，要控制市場的貨幣供應和需求，絕不簡單。市場擔心，要把如此龐大的流動性撤出市場，難保不會引發新的扭曲。

經紀交易商Wedbush Securities固定收益融資、期貨和利率主管Scott Skyrm就質疑，聯儲局已經注入這麼多流動性，有否足夠強大的工具來提高聯邦基金利率？

過去，聯儲局是用買賣美國國債來設定聯邦基金利率。但這次大規模退市，聯儲局內部和外部一些人士都特別擔心，逆回購(reverse repo)工具是否有效。在逆回購操作中，聯儲局以美國國債為抵押品，向貨幣市場基金等機構拆入隔夜資金，第2天歸還資金並贖回抵押品，並開始下一輪操 作。

聯儲局官員一直沒有公開透露逆回購計劃的試驗及實施力度，只在3月份時稱可能提高或取消逆回購的每日3,000億美元的上限。

目前，聯儲局的資產負債表上有數萬億美元的美國國債可以充當抵押品，令人擔心的是，逆回購操作可能會讓聯儲局在貨幣市場中的影響力變得太大。例如，在遇到市場壓力時，貨幣市場基金就可能選擇把資金交給聯儲局而不是銀行，這就會造成流動性問題。

前費城聯邦儲備銀行行長普洛塞就擔心，這可能會以多數人始料不及的方式改變短期貨幣市場的結構。

事實上，總規模2.7萬億美元的美國貨幣市場基金行業，正在調整運作模式以適應新的監管法規，而那些只投資聯邦政府債券的基金卻不受新規則的約束。

分析人士稱，那些資產達到1萬億美元的基金可能會轉而只投資政府證券。意味這些基金更有理由投資聯儲局的逆回購計劃，並選擇美國國債作為抵押品。

此外，摩根大通、道富銀行等大型銀行越來越不願意持有多餘的現金存款，導致數十億美元資金極待尋找避風港，其中一個選擇就是通過聯儲局的逆回購計劃將現金換成美國國債。與此同時，對美國政府舉債規模的約束，又限制了美國國債的供應量，無法滿足所有需求。

巴克萊貨幣市場分析師Joseph Abate稱，聯儲局對逆回購計劃持謹慎態度，不僅因為該計劃會加大聯儲局對貨幣市場的影響力，還因為該計劃實際上會大量供應市場急需的安全資產。

紐 約聯邦儲備銀行行長達德利9月底曾表示，他深信這些工具有效。聯儲局近期政策會議紀要顯示，受這些擔憂影響，聯儲局官員希望在利率上升後不久逐步退出逆回 購計劃。然而，對沖基金D.E. Shaw Group首席全球經濟學家、紐約聯邦儲備銀行前市場主管Brian Sack猜測，聯儲局需要將逆回購操作維持數年時間才能充分掌控利率。