亞洲12大經濟體2015年前景展望

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華爾街日報

上週五美國股市大跌可能在聖誕節前後給亞洲市場造成衝擊。能源價格下跌對（除石油公司之外的）企業有利，也對亞洲有利。所以如果油價下跌，卻未能令投資者受益，則是一個令人不安的跡象，它提醒投資者，2006年以來推動亞洲股市走高的資金來源於利率下降後的債務增長。

但畢竟美國就業市場正在復蘇，引發了有關耶倫(Janet Yellen)將在2015年年中或更早時間加息的預期。投資者擔心她甚至可能會在本周的美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)聲明中去掉「將在相當長的時間內將利率維持在接近零水平」的承諾。

若出現這種情況，則可能引發較大的市場動盪。但本周油價大跌可能令大舉借債開發頁岩油項目的公司遭遇重創。據估計，此類公司的債務融資達5,500億美元， 占今年債券發行規模的近五分之一。人們擔心的是油價下跌和利率上升將引發一輪違約、大量公司破產、債券贖回和被迫出售資產的現象。上週五市場就嚐到了這種 市場連鎖反應的味道。

這可能會導致全球資金突然撤出亞洲，2013年夏季美聯儲首次提及將開始縮減量化寬鬆措施時就曾出現過這種情況。無論如何，對亞洲貨幣而言，這個聖誕節市場形勢並不樂觀。

那麼亞洲最大的12個經濟體2015年的前景如何呢？以下是我的預測（按悲觀到樂觀排序）：

馬來西亞：隨著油價下跌影響到出口、政府支出以及消費，預計明年馬來西亞經濟增速將從5.9%放緩至5.2%。舉債成本上升將會傷及企業投資。分析師向投資者推薦工程 和建築公司Gamuda (GAMUDA.MY)的股票，但馬來西亞在全球投資者中的極高人氣意味著，該國股市將易受全球投資者撤資衝擊。

中國：預計明年中國經濟增速將從7.4%大幅放緩至7%，習近平政府正在幫助中國經濟降檔，以擺脫靠債務拉動、過度投資推動的經濟增長模式，這種模式最為明顯的後果便是導致城市空氣污染。中國的困境在於，經濟增速放緩幅度不能太大，否則容易引發金融危機。但如果放緩速度太慢，又可能陷入到日本式的通縮陷阱。因而中國經濟好似處於一個剛起步就要踩剎車的交通擁堵中，消費和投資依賴於政府刺激措施的推動。即使中國避免陷入經濟危機，也將給亞洲乃至世界的經濟增長造成拖纍。

澳大利亞：預計該國經濟增速將從2.8%放緩至2.7%，因礦業投資下滑以及低迷的中國需求抵消澳大利亞樓市回暖和新基建投資所帶來的積極影響。預計該國經常帳戶赤字、貿易狀況持續走弱以及短期外債的償付將使澳元維持低位。

日本：在剛剛過去的這個週末，日本首相安倍晉三在眾議院選舉中大獲全勝，這將有助於他推行自己的民族主義主張，但無助於推進他的經濟改革。隨著企業對設備進行更新，投資或將出現回升，但薪資水平的上漲將被社保支出下降所帶來的影響所抵消。預計日本經濟增速將從0.9%放緩至0.8%，且隨著企業和投資者將日本央 行新發行的日圓投向海外以尋求更高的回報，日圓預計將繼續走軟，除非全球經濟陷入危機致使投資者湧向具有避險性的日圓資產。

香港：在中國經濟增長乏力、政府癱瘓、中產階級承受壓力、本地工業發展停滯的背景下，香港經濟增速可能保持在3%的水平。由於香港實行港元與美元掛鉤的聯繫匯率制，加息勢必會破壞高槓桿的香港房地產市場。

新加坡：新加坡金融管理局將有必要壓低新加坡元匯率，以防全球利率走高刺穿其房地產市場泡沫，當局已竭力控制其房地產市場泡沫。出口改善可能將新加坡經濟增速從3% 拉高至3.2%。分析師青睞像星展集團(DBS Group)這樣的新加坡銀行，但新加坡這個金融中心很容易受到全球資本撤離的影響。

印尼： 印尼新總統佐科•維多多(Joko Widodo)成功完成改革以重振經濟的可能性不大。預計印尼經濟增速將從5.2%略微加快至5.3%。降低補貼將增強政府財政，但開支情況將受制於政治因素，大宗商品需求疲軟也將抑制經濟復甦。分析師青睞Matahari Department Store (LPPF.IJ)，但經常項目赤字使印尼容易受到資本外流的衝擊。

韓國：美國需求增加應該會抵消對華出口的疲軟，降息將減輕高負債房主的壓力，預計韓國經濟增速將從3.7%提升至3.8%。分析師青睞建築商Hyundai Development和芯片生產商SK Hynix (000660.KR)。韓國的經常項目盈餘應會為韓圓提供支撐。

菲律賓：隨著服務出口增加以及政府提高基礎設施方面的開支，該國經濟增幅或從6.2%提高到6.4%。2016年大選前的政治操縱或許會帶來一些風險，但海外務工人員匯款不斷、以及政府外債水平較低這兩個因素將為菲律賓經濟提供保護傘。

台灣：台灣的出口依賴型經濟與美國需求的復蘇息息相關，該地區經濟增幅或從3.5%小幅上升至3.7%。薪資的上升也會刺激本地消費。盡管其他貨幣兌新台幣走高，但由于台灣政府外債較少，台灣政府有條件花錢并進行改革以在2016年大選前爭取選民支持。

泰國：去年5月份泰國軍事政變后所帶來的不確定性正在消弭，這有助于刺激消費和投資。泰國央行或繼續降息，促進經濟增幅從今年的1%回升至近4%。由于短期外債增加，泰國或面臨資本迅速外流的情況。

印度：預計2015年印度將續寫2014年的輝煌。人們對新任印度總理莫迪(Narendra Modi)的樂觀看法促使私營領域投資增加，再加上印度未來有可能降息，該國明年經濟增幅或從5.6%提高到6.4%。分析師比較青睞外包公司HCL Technologies (532281.IN)以及汽車制造商Maruti Suzuki (532500.IN)。如果莫迪能成功地在能源、勞動力和土地方面進行改革，則該國的生產率將得到提高，而消費者信心也將大增。事實上人們期望太高，年底前印度很可能會在一定程度上令人失望。

Wayne Arnold