4月又到尾聲，紐約期油周三(26日)急挫3.59%，每桶收報74.3美元，完全抹去石油出口國組織及盟友(OPEC+)月初突然決定減產造就的「短癮」漲幅。4月2日，OPEC+公布，5月開始自願每日調低產量115萬桶，直至今年底，消息曾刺激油價衝上83.53美元，見去年11月17日以來最高位。然而，未及下星期正式減少供應，受需求轉弱拖累，油價已從高位下滑11%，等於「打回原形」。
技術上看，紐約期油4月中連續3個交易日挑戰200天線均無功而還，10天、20天、50天線亦先後不保，2022年高位至今年3月大跌浪反彈黃金比率23.6%(78.176美元)得而復失，加上14天RSI回到50中軸下方運行，短線存在走弱風險，不排除後市繼續沿去年6月伸延的下降通道探底，考驗3月低位64.12美元，潛在跌幅達13.7%。
油價再瀉超過一成並非全無可能，因為愈來愈多「領先指標」響起警號。紐約商品交易所(NYMEX)數據顯示，美國取暖油(heating oil)價格周三降至每加侖2.373美元，重返2021年末水平。
附【圖】所見，美國取暖油價與紐約期油過去3年表現亦步亦趨，相關系數達0.94極高水平，前者甚至有些微領先作用，在取暖油跌勢喘定前，油市難言看好。此外，挪威是北歐產油大國，而挪威克朗兌瑞典克朗跟紐油同期相關系數也達0.83，儘管這對外滙組合於兩國境外的交易算不上活躍，惟若持續向下，也屬另一項利淡油價的訊號。
事實上，交易員普遍對油市前景不樂觀；根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料，截至4月18日止當周，非商業投資者(炒家)持有的紐約期油淨倉合約僅28.9萬張，較3年平均值低近四成，反映「聰明錢」都傾向押注油價下行。
無論如何，美國銀行業亂局尚未完全平息，商品交易商正在部署為經濟衰退風險作出對沖，一方面導致國際油價反覆回落，另方面支持具避險價值的黃金格價高企，觸發金油比率再次上升，目前已攀至27倍左右，相比約18倍的近30年平均值，高出1個標準差。
過去30年金油比率一旦突破25倍，環球市場多數會出現或將步入危機，例如1998年亞洲金融風暴、2008年金融海嘯、2011年歐債爆煲等；至於2020年4月該比率刷新90倍的紀錄之時，正值投資者憂慮新冠疫情大流行將重創全球經濟。金油比率在去年底已升抵25倍，2023年迄今一直徘徊在「警戒線」上，似要向金融市場警示風暴來臨。
信報投資研究部
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