文匯報
商品市場近期面臨一系列憂慮。對貿易摩擦及環球經濟放緩的憂慮已導致投資者信心造成打擊。雖然不能輕易解除這些憂慮，但我們認為2019年商品將會獲得正面的回報。展望未來，供求緊張與宏觀經濟憂慮之間形成鮮明對比。例如，雖然近期出現波動，但2019年環球原油市場庫存將會下降。金屬方面，倫敦金屬交易所（LME）鋁庫存自2017年初以來已減少逾一半，並或面臨進一步減產。
■施羅德商品主管Mark
Lacey、施羅德金屬基金經理James Luke
其他宏觀因素亦對商品有利，特別是通脹風險。市場過於關注貿易摩擦對環球經濟增長的潛在損害。投資者較少關注的是貿易磨擦對通脹的影響，以及歐盟及中國政府實施寬鬆財政政策帶來的通脹效應。美元在2018年持續強勁。然而，隨着減稅的作用消退以及加息對敏感型行業造成影響，2019年美元的强勢有機會消退，有望減低對商品的不利影響。
石油市場前景看俏
以下是我們對各主要商品的核心觀點。能源市場的持倉已出現快速逆轉，這是因為市場可能超買的情況下，加上一系列不利因素所導致：石油輸出國組織（OPEC）及美國增產速度快於預期，以及制裁措施放寬，導致石油在需求處於季節性疲弱時期出現供應過量。由於我們預期2019年市場將會收緊，我們看好未來12個月石油市場的基本前景。需求數據持續強勁，而剩餘產能（伊朗除外）處於歷史低位。國際石油公司表示希望繼續對資本開支實施約束。
北美方面，我們認為產量增長預期被高估。主要產油區輸送管道容量有限的問題需至2019年第三季度才會緩解，而由於本地原油價格疲弱，加拿大的生產已開始被關閉。即使假設2019年石油需求疲弱以及北美產量大幅增加，我們仍認為需求將會超出石油輸出國組織的生產能力，預期市場將需要從第二及第三季度開始消化庫存。我們預期這輪庫存消化將會推高油價，而如果不穩定的生產國（如利比亞、伊拉克、尼日利亞及委內瑞拉）供應受阻，油價有可能出現急升。
我們預期整個基礎金屬組別2019年的表現不會大幅領先。例外的是那些將會明顯受惠於供應方面利好因素的金屬。鋁表現將會領先，與成本相比，價格非常低廉，而供應嚴重短缺將會推動價格上升。長期而言，鑒於供應增長有限及鋰離子電池的需求強勁增長，我們繼續認為鎳市場潛力巨大。
貴金屬目前普遍受到冷落。投資者主要關注短期問題（如短倉水平極高及印度買盤強勁），但忽略了黃金面臨的最重要問題，即：鑒於加息對高槓桿美國經濟的拖累、新興市場經濟增長減弱的影響、股市疲弱及激進貿易政策立場的不明朗因素，美國經濟數據將於何時受到影響？若發生這種情況，利率預期及美元將會受到深遠影響。預測這種情況何時發生並非易事。我們需要耐心等待，但2019年很可能出現這種轉捩點，並可能對貴金屬市場帶來重要的利好因素。
（摘錄）
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