央行再收水 資金面受影響微

文匯報

香港文匯報訊（記者 章蘿蘭 上海報道）

繼周二之後，昨日（20日）人行在公開市場再度啟動正回購操作，以對沖過寬的流動性。至此，本周公開市場共淨回籠資金1,080億元（人民幣， 下同），少於上周淨回籠的4,500億元，顯示央行的回籠力度有所緩和。同日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）短期利率全線下跌。

央行昨日在公開市場進行了600億元14天正回購，中標利率為3.80%。與周二相比，期限仍然為 14天，交易量則由周二的480億元增至600億元。本周公開市場無逆回購和央票到期，因此公開市場實現淨回籠1,080億元。上周央行在公開市場共回籠 4,500億元，但若考慮到上周有300億元國庫現金定存到期，本周有500億元國庫現金定存招標，銀行間市場上周淨回籠規模為4,800億元，本周僅為 580億元。 

例行操作 免流動性太寬鬆 

招商銀行首席宏觀分析師謝亞軒認為，央行重啟正回購，主要目的是糾正市場對於貨幣政策放鬆的錯誤預 期。謝亞軒指出，春節前後銀行間流動性相對較為寬鬆，特別是債券市場，一掃2013年下半年的頹勢，結果資本市場普遍預期今年貨幣政策「穩中偏鬆」，於是央行出手，向市場傳遞正確政策信號-主基調仍是「穩中偏緊」。但多數分析師認為，央行在春節後重啟正回購是例行操作，意在避免流動性過於寬鬆，熨平波動。 

上海銀行短期拆息全線跌 

雖然央行持續收緊流動性，但市場資金面似乎影響不大，本周上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔 夜利率已是四連跌。昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）短期利率全線下跌，隔夜利率下跌42.20個基點，至1.9810%，7天期利率下跌 5.90個基點，至3.7030%，14天期利率下跌52.90個基點，至4.1490%，1月期利率下跌7.42個基點，至5.2200%。中長期利率 則漲跌互現，3月期利率下跌0.40個基點，至5.5960%，6月期利率微漲0.01個基點，至4.9999%，9月期及1年期利率與前一交易日保持不 變。

流動性波動今年最大風險 

現時業界對流動性風險十分關注。瑞銀昨日發佈的報告就強調，在日益複雜的國內外環境中抑制槓桿率攀升步伐、且影子信貸違約風險正在上升的背景下，流動性和信貸波動是2014年中國經濟面臨的最大風險。

在公開市場上，去年起央行操作頗為靈活多變。2013年初以逆回購發端，隨後停逆轉正，並在5月重啟央票發行。6月「錢荒」後，7月末重啟逆回購，其間並伴隨數次三年央票的到期續發。10月起，主力工具逆回購操作再次生變，包含7天和14天的一周雙次、 僅保留7天的一周單次，以及零操作均有出現。此外，除例行的正/逆回購，以及央票(續)發行外，央行去年也新創設短期流動性調節工具(SLO)和常備借貸 便利(SLF)，根據需要調節市場流動性。