股匯債次季損手 外匯基金轉蝕252億

今年不蝕就是贏 !

港儲備, 就係無人民幣和實金 !

文匯報

香港文匯報訊（記者 陳遠威）

受美聯儲主席伯南克退市言論打擊，第二季環球投資市場大震盪。受期內股、匯、債俱蝕影響，本港外匯基金第二季繼去年次季後再度見紅，大蝕252億元，單是債券投資已蝕196億元，將外匯基金首季整體所賺的191億元化為烏有，合計令上半年蝕61億元，回報率負0.3%。金管局總裁陳德霖表示，上半年股匯債市場表現非常反覆，近期市場對於美聯儲退市的預期逐漸增強，加上全球經濟仍存在很多不明朗因素，預計未來一段時間內金融市場的波動將會持續甚至加劇，投資環境將非常困難。

　綜觀外匯基金第二季投資表現，五大投資有三項大蝕，其中以債券由上季賺28億，轉蝕196億元最多，其次為港股蝕61億元，外匯蝕59億元，港股及外匯均為連蝕兩季。該三項投資合共蝕達316億元，把另兩項投資所賺的64億完全抵銷，令第二季總體投資錄得252億元虧損，為兩年多最傷。統計上半年，外匯基金蝕61億元，回報率負0.3%。另支付予財政儲備188億元。截至6月底，外匯基金總資產為 2.8472萬億元。

金融市場回穩 收復部分失地 

　就外匯基金上半年的表現，陳德霖表示，上半年全球金融市場包括債券、股票和外匯市場的表現都非常反覆，6月份債市的波動尤其劇烈。雖然金管局已作出部署和調整投資策略，但受到市場極不尋常波動的影響，外匯基金在上半年錄得輕微虧損。但金管局指出，目前 金融市場開始回穩，外匯基金現已收復部分失地。

　金管局的數據指，上半年美國政府債券(1至30年)指數下跌2.5%，恒指倒退8.2%，而歐元兌美元及日圓兌美元，均分別下跌1.4%及13%。

陳德霖：投資環境將非常困難 

　展望後市，陳德霖表示，近期市場對於美聯儲退市預期漸增，加上全球經濟仍有很多不明朗因素，預計未來一段時間內金融市場波動將持續甚至加劇，投資環境將非常困難。當局會維持謹慎保守的投資策略下，密切留意市場發展，適當提升外匯基金承受市場波動的能力。 

　金管局副總裁余偉文昨在《匯思》撰文指，近年先進經濟體在經歷金融風暴過後，積極推行極寬鬆貨幣政策，做法史無前例並引致金融市場嚴重不平衡甚至扭曲，引發大量資金流入新興市場；自2008年起本港共錄得約1,000億美元資金流入。但不平衡情況不可能長期維持，預期美聯儲將會退市，將對利率及全球資產市場帶來巨大衝擊。

　余偉文又指，若寬鬆的宏觀貨幣環境有變，或出現逆轉的跡象，勢必嚴重衝擊投資環境；量化鬆規模愈大、時間愈長，則退市對於全球宏觀經濟的不確定性，以及資產價格面對的風險亦會愈高。近期的市場波動正是最好的印證。預期日後美國退市及利率回升是市場調整的必經之路，過程必然對市場帶來震盪，投資環境在可見將來會非常波動和困難。當局將維持謹慎保守的投資策略，並進一步提升外匯基金承受市場波動的能力。

文匯報

香港文匯報訊（記者 陳遠威）

佔外匯基金資產達70%的債券投資，受美聯儲局主席伯南克減少買債的言論打擊，勁蝕196億元，是拖累外匯基金季績見紅的一大兇手。金管局副總裁余偉文昨表示，美國息率走向是當局投資策略的重要考慮因素，金管局已採取4項措施應對利率上調風險及後市衝擊，盡量減少低息環境急速逆轉對債券投資的衝擊。

　余偉文昨在《匯思》專欄中為債券投資勁蝕解釋指，美國退市預期升溫，美債市場反應劇烈，十年期美國國庫債券收益率由5月2日的1.63%上半年低位，急升近100點子至6月25日的2.61%上半年高位，波幅升近100點子，意味美債價格大幅下滑。 而在伯南克6月19日發表講話後一周內，美股亦急挫近5%。 

現金和現金等值資產佔比倍增

　他指，美國加息時間表仍有很大不確定性，當局對利率上調風險一直保持警惕，金管局採取4項措施應對利率上調風險及後市衝擊。一，過去三年已逐步將「投資組合」內的現金和現金等值資產比例增加約1倍，以減低利率上升對債券計值的負面影響。二，為分散風險，過去數年在「投資組合」適度增加其他有足夠市場流通性和市場深度的外幣債券，例如澳元、加元及北歐國家貨幣債券，減低美債及歐債比重。

　第三，在適當時間調整投資策略，減持長期債券以降低外匯基金面對長債息率飆升的利率風險。四，自 2008年開始將基金部分資產分散投資於較多元化的資產類別，包括新興巿場債券和股票、私募基金、海外投資物業，以及內地債券及股票，雖然流動性較低，回報變動較大，但有助獲取較佳的長期回報。 

因應美退市 調整所持股票比重 

　因應美國退市的最新情況，余偉文指，外匯基金在調整投資組合時會考慮潛在負面因素，小心權衡調整的幅度和步伐。如應否進一步提高股票資產比例，須考慮股票市場波動及風險或更甚於債券市場，以2008年為例，美股急跌近39%，2009年卻回升24%。 外匯基金作為偏重流動性的長期投資者，追求較平穩的投資回報，故投放股票的比重不宜太高。

慎降持債年期 防損失利息收入 

　至於為降低利率風險，應否提早減持長債，而改持極短期票據甚至現金，須考慮到持有短債或現金有其機會成本，若擔憂加息而過早調低債券組合年期，在實際利率沒有大變化時便會在債券收益上受到損失。現時1年期美國國債收益率為0.11厘，而10年期則為 2.57厘，在利率不變的情況下，每年收益率可相差超過200基點，按外匯基金的規模，如大幅調低持債年期，每年損失利息收益將會相當龐大。